Drvivá väčšina zlata v obehu nie je vo fyzickej podobe

Virtuálne zlato vládne burzám
Hoci si mnoho investorov predstavuje zlato ako zliatky a mince v sejfe, prevažná väčšina obchodovaného zlata je iba virtuálnej povahy. Na komoditných burzách, ako je COMEX (New York) alebo LBMA (Londýn), sa obchoduje tzv. "paper gold" – teda zlaté futures, opcie, ETF certifikáty a iné deriváty. Tieto inštrumenty nezahŕňajú fyzické dodanie zlata, iba finančné vysporiadanie. Napríklad na COMEXe je odhadované, že na každú trójsku uncu skutočne dostupného fyzického zlata pripadá až 100 „papierových“ uncí v derivátoch. To znamená, že väčšina investorov, ktorí „vlastnia“ zlato cez burzu, si ho nikdy nemôže fyzicky vyzdvihnúť – pretože to zlato fyzicky neexistuje.

Dopady na cenu a vnímanie trhu
Tento nepomer má zásadný dôsledky pre cenotvorbu. Cena zlata je totiž primárne odvodená z obchodov s papierovým zlatom. Keď teda dôjde k masívnemu predaju futures kontraktov, cena zlata môže prudko klesnúť – aj keď je dopyt po fyzickom zlate vysoká a zliatky sú nedostupné alebo s výraznou prémiou. Tento jav bol dobre viditeľný napríklad počas pandémie COVID-19 v marci 2020. Vtedy sa cena zlata na burze prepadla, ale fyzické zliatky v skutočnosti zdražili a neboli na zohnanie. Výrobcovia ako Argor-Heraeus alebo Perth Mint mali oneskorenie v dodávkach a prémiové prirážky na zliatky narástli až o 15–20 % oproti spotovej cene.

Riziko nesúladu pri krízach
V dobách krízy sa tento rozdiel medzi papierovým a fyzickým zlatom ešte zvyšuje. Investori, ktorí majú iba papierové pozície, zisťujú, že nemajú žiadnu garanciu fyzickej konverzie, alebo že k nej dôjde s oneskorením, obmedzením či za úplne iných podmienok. To je dôvod, prečo sa stále viac skúsených investorov obracia späť k fyzickému vlastníctvu zlata – nie iba ako investíciu, ale ako formu skutočného majetku mimo systému. Zlato v podobe zliatku uloženého doma alebo v privátnej trezorovej službe je nezávislé od zlyhania protistrany, burzy alebo systému. A práve preto je tak cenené v dobách finančnej neistoty - pretože papierové zlato je len sľub, zatiaľ čo fyzické zlato je skutočnosť.